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宽带概念股受益于国家宽带网络科技发展规划

   编者按:国家宽带网络科技发展规划意见稿指出,十二五期间,将支持用户独享100M带宽;建成两个用户规模超过100万的大型应用示范基地;直接形成1000亿以上的规模产业;形成10个左右的示范和试验应用。

     宽带概念股重点个股一览:

  星网锐捷:差异化竞争优势助推业绩上升
  毛利率提高、费用率下降、一季报业绩好于2011年同期 公司2012Q1营收同比增长20.88%。总体毛利率为41.93%, 较2011年的34.35%,提高7.58%个百分点。主要是公司企业网设备销售情况良好,收入占比提高。公司销售费用率(23.26%) 及管理费用率(22.39%)同比分别下降0.25及0.15个百分点, 三项费用率为44.67%,较2011年同期下降0.39个百分点。虽然由于发放年终奖金等原因公司Q1三项费用率在全年中属于较高水平,但费用率的下降仍显示出公司加强管理控制费用的成果。公司2012Q1净利润为689.98万元,较2011Q1的-1347.10万元明显提高。半年业绩预增20%-50%,显示出良好的上升势头。
  差异化竞争优势,企业网市场将大有作为 公司可为客户的专有需求提供专业定制化网络设备,是在政府、教育、医疗等企业网市场中最大的竞争优势。工信部加速推进IPv6设备的过渡,公司有望凭借其差异化竞争优势在石油、电力等企业网市场实现突破,我们预计公司企业级网络设备收入将保持高增长,2012年增长率为35%-40%,毛利率或有小幅提高。

  中兴通讯:2.5亿罚金未定、且(一次性)仅为市值0.4%,投资人对“毛利率恢复”和“费用率下降”的持续性过于担心
  根据公司的季报披露和与我们的沟通,1)2.5亿的税金争议仍在法庭审理中,未必真需要补缴;2)即使需要补缴,2.5亿人民币的税金应属于非经常性损失,仅相当于公司600亿市值的0.4%,可忽略不计。
  我们建议投资人逢低买入,1季报后股价的回调是因为市场认为1季度a)毛利率改善不高;b)手机增长不快。但我们认为这都是季节性的正常表面现象(1季度是季节性的毛利率低点和费用率高点)。其实1季度已经看到明显的改善趋势:
  1)1季度受国内设备没有结算的影响,设备毛利率环比下跌是在预期范围内的;中兴一季度系统国外收入同比增长30%,国内系统收入同比应该是负增长。过去几年国内系统的毛利率都在35%左右,今年应该更高(价格战平息,设备价格下降幅度远低于往年)。因此等到2季度国内WCDMA,TD-SCDMA设备收入结算后,系统毛利率的继续恢复是确定的。
  2)手机终端的毛利率已经恢复,2季度随着供应链的进一步完善(其供应商宇顺电子已经公告了和中兴康迅的大量潜在订单),海外的销售量会有显著增长,且占比会进一步提高,毛利率稳定在18%-20%之间也比较确定。
  3)费用率已经进入下降通道,按照历史经验,1季度收入占全年比重为17%-18%;同时我们了解到今年1季度费用已经接近全年预算的20%,后三个季度的三项费用率合计应该继续呈下降趋势。同时从实地调研,也可以看到,公司仍在精简海外办事机构,冗余的市场人员还在持续召回过程中。

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